Khuyến nghị

Trang chủ Khuyến nghị PC1

[HOSE] [PC1] PC1 – Thuỷ điện và Bất động sản sẽ thúc đẩy tăng trưởng

Với vị thế là doanh nghiệp dẫn đầu cả nước về xây dựng đường dây truyền tải và trạm biến áp, PC1 có lợi thế cạnh tranh lý tưởng trong đấu thầu, mang đến mức tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2011- 2014. Nhờ lợi thế về công nghệ hiện đại, năng lực quản trị của ban lãnh đạo, nhân viên giàu kinh nghiệm và tiềm lực tài chính mạnh mẽ, PC1 đã dẫn đầu thị phần xây dựng đường dây truyền tải và trạm biến áp với tỷ lệ 34%-38% và gấp ba lần đối thủ xếp thứ hai. Doanh nghiệp hiện đang hoạt động chính trong các lĩnh vực chính bao gồm xây lắp đường truyền, sản xuất cột điện, xây dựng và điều hành nhà máy thủy điện, bất động sản.

Kết quả kinh doanh 2017 suy giảm

loi-nhuan-pc1-finapro

Lợi nhuận thuần PC1 giai đoạn 2009-2018 – Nguồn: Finapro

Trong năm 2017 mặc dù mảng thuỷ điện tăng trưởng mạnh khi hai nhà máy mới Trung Thu và Bảo Lâm 1 vận hành 100% công suất nhưng do sự suy giảm đến từ hai mảng chính là xây lắp và sản xuất cột điện cũng như mảng bất động sản không có đóng góp khiến lợi nhuận suy giảm 22% so với năm 2016.

Ở mảng xây lắp điện, nguyên nhân chủ yếu đến từ việc ghi nhận nhiều các hợp đồng biến áp với biên lãi thấp so với các hợp đồng truyền tải điện với biên lãi cao. Giá thép tăng 50% trong năm 2017 cũng tác động tiêu cực đến mảng sản xuất cột điện khi chi phí nguyên liệu thép chiếm 70-80%.

Cập nhật quý I năm 2018

Tăng trưởng vẫn chủ yếu đến từ đóng góp thuỷ điện khi lợi nhuận gộp ở mảng này tăng 161% so với cùng kì. Mảng xây lắp và sản xuất cột điện ghi nhận lợi nhuận gộp tăng trưởng âm lần lượt 52.5% và 46.2%. Công ty cho rằng nguyên nhân sự suy giảm này là sự trì hoãn trong ghi nhận các dự án EPC mà công ty thực hiện từ năm 2017 vì áp dụng phương pháp ghi nhận một lần thay vì ghi nhận theo tiến độ. Công ty cho biết dự kiến sẽ ghi nhận các dự án này trong các quý tới.

Triển vọng tăng trưởng 2018

Mảng xây lắp và sản xuất cột điện phục hồi trở lại

Việc ghi nhận các dự án xây lắp bị trì hoãn trong năm 2017 dự kiến đảm bảo doanh thu 2000 tỷ đồng, ít nhất ngang bằng so với năm ngoái. Tháng 12/2017 Chính phủ thông qua dự án truyền tải điện quốc gia đai 700 km. Công ty kì vọng trong đợt đấu thầu vào tháng 6/2018 sẽ kí được một số hợp đồng với EVN trị giá 100 triệu USD  trong lĩnh vực xây lắp điện và 75 triệu USD trong sản suất cột điện. Thị phần của công ty ở hai mảng này lần lượt là 40% và 70%.

xay-lap-dien-pc1

Theo ghi nhận từ ban lãnh đạo công ty, trong quý I vừa qua cũng đã kí được một số hợp đồng trong hai mảng này với giá trị lên đến 1000 tỷ đồng.

Rủi ro mảng này có thể tiếp tục từ việc trì hoãn giải ngân từ đầu tư công, cụ thể là EVN ảnh hưởng đến các đơn hàng của PC1. Tuy nhiên, truyền tải điện hiện nay là mục tiêu hàng đầu của EVN cũng như PC1 thường xuyên được hỗ trợ từ các tổ chức tài chính lớn trên thế giới. Giá thép tiếp tục tăng cũng sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến mảng sản xuất cột điện.

Mảng thuỷ điện tiếp tục duy trì đà tăng trưởng

Sau thành công với hai nhà máy vận hành trong 2017 là Trung Thu (công suất 30MW) và Bảo Lâm 1(30MW), trong năm nay PC1 tiếp tục vận hành thêm hai nhà máy mới là Bảo Lâm 3( 46MW) và Bảo Lâm 3A( 8MW). Với bốn nhà máy thuỷ điện vận hành trong 2018, dự kiến doanh thu thuỷ điện sẽ tăng gấp đôi so với 279 tỷ năm 2017.

dt-lt-thuy-dien-tu-2018-pc1-finapro

Doanh thu – Lợi nhuận mảng Thủy điện từ 2018 – Nguồn Báo cáo lần đầu PC1, VCSC

Thời tiết là sẽ yếu tố chi phối đến hoạt động của các nhà máy thuỷ điện. Theo dự báo, năm 2018 thời tiết Việt Nam sẽ tiếp tục diễn biến khó lường với sự kết hợp hiện tượng thời tiết La Nina trong nửa đầu 2018 và pha trung tính ENSO. Dự kiến lượng mưa 2018 tiếp tục ở đỉnh điểm tương đương 2017.

Mảng Bất động sản là “chất kích nổ” trong năm nay

PC1 là không phải là một “gã khổng lồ” trong mảng kinh doanh bất động sản nhưng công ty đã thể hiện được sự hiệu quả của mình tại lĩnh vực này. Các dự án mà công ty đã triển khai nhận được chào đón nồng nhiệt của khách hàng và PC1 được biết đến như một nhà phát triển bất động sản uy tín. Thông thường, công ty sẽ ghi nhận lợi nhuận sau khi bàn giao tất cả căn hộ cho người mua nhà.

Mỗi khi có dự án được ghi nhận, PC1 luôn có lợi nhuận tăng trưởng: Trong năm 2014, Mỹ Đình Plaza 1 đã giúp biên lợi nhuận gộp tăng khoảng 14 triệu USD và chiếm một nửa LN gộp của PC1. Tương tự, trong 9 tháng 2016, khu Phức hợp PCC1 đã đóng góp 1/3 tổng LN gộp của công ty.

loi-nhuan-bds-pc1-finapro

Lợi nhuận gộp PC1 giai đoạn 2011-2016 – Nguồn Báo cáo lần đầu PC1, VCSC

Điểm nhấn 2018 là dự án Mỹ Đình Plaza 2. Tọa lạc đắc địa tại khu vực phía Tây đang được định hướng trở thành trung tâm hành chính mới của Thủ đô, dự án sở hữu tọa độ lý tưởng khi kết nối linh hoạt với hàng loạt hệ thống tiện ích công cộng, các trường đại học hàng đầu cả nước cũng như các khu vui chơi, giải trí hiện đại.

my-dinh-plaza-pc1-finapro

Dự án Mỹ Đình Plaza 2

Mỹ Đình Plaza 2 đã được bán 80% và dự kiến sẽ bàn giao nhà vào tháng 5/2018. Doanh thu và lợi nhuận Bất động sản sẽ tăng trưởng đột biến ở mức 1200 tỷ và 250 tỷ so với việc không ghi nhận mảng này vào năm 2017. Đây sẽ là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận cả năm 2018.

Quan điểm đầu tư

PC1 là một doanh nghiệp đầu ngành xây lắp điện và được kì vọng sẽ bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018 nhờ hội tụ các yếu tố tích cực trong năm nay ở mảng bất động sản và thuỷ điện. Sự chuyển tiếp ở mảng xây lấp cùng với dự án truyền tải điện 3 sẽ thúc đẩy PC1 tăng trưởng vượt trội. Với lọi nhuận dự kiến 2018 ở mức 460 tỷ ( tăng gần 100% so cùng kì), EPS ở mức 4600 và PE kì vọng ở mức 9, ước tính giá trị kì vọng cho PC1 trong 2018 là 41.500VND.

Chúng tôi đánh giá PC1 là một cổ phiếu tiềm năng để tham gia trong 2018. Tuy nhiên, với các yếu tố khó đoán về thời gian ghi nhận dự án bất động sản và các dự án xây lắp điện cũng như diễn biến thời tiết khó lường, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư chỉ nên Trading theo đà tăng và các tin tức liên quan đến cổ phiếu này để tránh rủi ro chôn vốn.

Về chuyên gia
Trần Phước Hậu

“Trong kinh doanh, đúng hay sai không quan trọng, cái quan trọng là nếu đúng sẽ có được bao nhiêu tiền, và nếu sai sẽ mất bao nhiêu tiền”                                                                                                – George Soros

Có 2 bình luận

  1. Comment Author Name

    Bài viết rất hay, Avatar cũng rất đẹp trai <3

  2. Comment Author Name

    Bài viết rất hay, Avatar cũng rất đẹp trai <3