Khuyến nghị

Trang chủ Khuyến nghị NLG

[HOSE] Waterpoint vượt kỳ vọng, lợi nhuận tăng tốc.

Bàn giao các dự án nhà ở vượt tiến độ. Doanh thu thuần 6T2018  tăng 12% so với cùng kỳ 2017 lên 1.400 tỷ đồng trong khi LSNT sau lợi ích CĐTS giảm 31% xuống 215 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp đạt 38,6% trong 6T2018, thấp hơn nhiều so với lợi nhuận gộp trong 6T2017 là 48,8%.  Nguyên nhân là khoản LNST 300 tỷ đồng ghi nhận cùng kỳ năm ngoái nhờ chuyển nhượng cổ phần tại dự án Nguyễn Sơn (quỹ đất của Mizuki Park) có biên lợi nhuận gộp là 53,1%, trong khi công ty không ghi nhận doanh thu nào từ chuyển nhượng dự án trong 6T2018. Trong khi đó 6T2018 ghi nhận doanh thu từ dự án có biên lợi nhuận thấp hơn.  Nếu loại bỏ LN đột biến từ Mizuki Park lợi nhuận cốt lõi 6T2018 đã tăng mạnh 22 lần nhờ tiến độ bàn giao nhanh hơn các sản phẩm đã bán tại Fuji Residence, Kikyo Residence và Ehomes Phú Hữu.  Trong 6T2018, NLG tiếp tục mở bán các căn hộ dự án Flora Mizuki và các căn hộ còn lại của dự án EHomeS Phú Hữu, EHomeS Nam Sài Gòn, và đất nền ở Long An và Cần Thơ. Kết quả bán hàng khá khả quan khi tổng số sản phẩm bán ra trong 6T2018 tăng 32,9% YoY. Tuy nhiên tổng giá trị sản phẩm bán ra chỉ tăng 6% YoY lên 1.954 tỷ đồng do tăng tỷ trọng căn hộ chung cư trong tổng số sản phẩm bán ra. 

Đợt chào bán cổ phiếu ra công chúng trong quý 3/2018 tạm hoãn do sự phục hồi chậm của tâm lý thị trường. Mặc dù vậy, chúng tôi không thấy ảnh hưởng nào đáng kể trong kế hoạch mở rộng quỹ đất của NLG do có lượng tiền mặt hiện tại rất dồi dào. Số dư tiền mặt vào cuối 6T2018 vẫn ở mức 2.631 tỷ đồng tương ứng với 30% Tổng Tài Sản của công ty, tính tới Q2/2018. Nếu trừ đi nợ vay, Nam Long có lượng tiền mặt ròng đạt 1.104 tỷ đồng. Điều đáng chú ý là tiền mặt từ việc chuyển nhượng dự án Waterpoint (khoảng 1,2 nghìn tỷ đồng) chưa được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán tại thời điểm cuối quý 2/2018. Hoãn phát hành thêm cũng giúp giảm áp lực lớn về định giá cổ phần, cũng như, ảnh hưởng tâm lý cho nhà đầu tư.

Diễn biến bán cổ phần tại dự án Waterpoint vượt kỳ vọng, hỗ trợ tốt triển vọng lợi nhuận trong dài hạn. Ngày 14/07/2018, NLG đã ký hợp đồng để hợp tác phát triển giai đoạn 1 (165 trong số 355ha) . Tập đoàn Nam Long, nhà đầu tư Nhật Nishi Nippon Railroad, TBS Group và Công ty TNHH Đầu tư Tân Hiệp sẽ cùng góp vốn theo tỷ lệ tương ứng 50% - 35% - 10% và 5% để cùng thực hiện giai đoạn 1 khu đô thị Waterpoint với tổng vốn đầu tư 6.900 tỷ đồng. Đây là dự án đảm bảo cho sự phát triển dài hạn của Nam Long trong 5-10 năm tới. Phần đất triển khai giai đoạn 1 của Waterpoint được C&W ước tính giá khoảng 65 USD/m2, tức giá trị bất động sản khoảng 107 triệu USD (khoảng 2.430 tỷ đồng). Trong khi đó, toàn bộ diện tích 355ha nêu trên được hạch toán theo giá trị trên bảng cân đối kế toán tại ngày 31/03/2018 là 1.504 tỷ đồng.

Ghi nhận bán cổ phần tại dự án Waterpoint và Akari City sẽ tăng tốc lợi nhuận 6 tháng cuối năm 2018. Ước tính khoảng 280 tỷ đồng và 100 tỷ đồng LNST cho Waterpoint và Akari City sẽ được sẽ được ghi nhận trong 6 tháng cuối năm 2018, tương ứng với 45% dự báo LNST sau CĐTS là 853 tỷ đồng, đạt mức tăng trưởng 59% so với cùng kỳ (YoY). Theo công ty, do thủ tục pháp lý mở bán kéo dài hơn so với dự kiến, Akari City và Mizuki Park sẽ mở bán chậm hơn, tuy nhiên việc đánh giá lại giá trị quỹ đất Waterpoint cũng bù đắp cho 2 dự án trên.

Rủi ro: Cạnh tranh ngày càng gay gắt ở phân khúc căn hộ trung cấp và nhà phố tại TP. HCM sau khi Vincity gia nhập thị trường trong thời gian tới.

(Bài viết tổng hợp từ NLG và VCSC)

Về chuyên gia
Vũ Thúy

ĐẦU CƠ GIÁ TRỊ TĂNG TRƯỞNG